豆粕高位回调下 蛋白粉及纤维将何去何从

国内豆粕在创下了豆粕期货上市以来的历史新高4495元/吨后,于日前,连粕盘面终于回归理性,并且连续几日以来期现货价格不断下调,截止发稿日连粕收盘主力合约M05报收于4105,现货方面沿海区域油厂主流报价4710-4820元/吨。那么作为蛋白原料中蛋白含量较高的玉米蛋白粉来说,受其影响比较明显,短期内虽还未从神坛跌落但也开始止涨暗降,同时,与之同出的产品玉米纤维,也受到小幅影响开始回落。接下来进入第二季度,蛋白粉及纤维失去豆粕支撑将何去何从？供需格局能否支撑当前高价？

截止发稿日,玉米蛋白粉全国主流均价5880元/吨,喷浆玉米皮全国主流均价1730元/吨,其中玉米蛋白粉跟随豆粕涨幅明显,月度涨幅4.81%。当日价格来看,豆粕高位回调后,玉米蛋白粉及纤维报价也随之下行,较高位时期小幅下调,但下行幅度不明显。

图一：2021-2022年全国蛋白粉及纤维均价走势图

为何豆粕涨时蛋白粉跨越式跟涨,跌时蛋白粉仍能高位观望呢？首先,供应方面蛋白粉作为生产玉米淀粉时的产出物,供应往往参考淀粉厂、氨基酸厂、糖厂的开机来看,那么我们以占比最高的淀粉厂开机率为例,3月24日-3月30日期间全国玉米加工总量为55.66万吨,较上周玉米用量减少1.90万吨；周度全国玉米淀粉产量为29.74万吨,较上周产量减少1.27万吨。开机率为58.21%,较上周下降2.49%。开机是呈现下降趋势的,且蛋白粉本身产出比例不多,厂家库存压力不大,在行情转折的时候往往观望为先,

这一点在喷浆玉米皮方面也得到了反应验,与蛋白粉同时产出但它的产量是蛋白粉的一倍,厂家库存压力大行情转弱的时候往往价格落得比较快,故当前喷浆皮的跌幅更大一些,当然除了供应压力需求扼制也是一大原因。

图二：全国69家玉米淀粉企业开机率走势图

其次玉米蛋白粉与豆粕的单蛋白比来看,以山东为例,豆粕今日山东市场主流价格4650元/吨,玉米蛋白粉主流价格6000元/吨,蛋白粉与豆粕价差1350元/吨,较高位时期价差增加不少,但蛋白粉与豆粕比来看,目前是在1.29,饲料厂来说蛋白粉与豆粕比在1.4以下都是比较有优势的,所以当前蛋白粉与豆粕相比而言,仍占据性价比。

图三：山东地区2021-2022年豆粕与蛋白粉价格对比走势图

转到需求来看,疫情卷土重来,对各方市场持续影响下,各地物流运输受阻受阻,终端消费大幅受制。猪料短线缺乏利好支撑,供强虚弱背景下预计猪价低位稳定运行。禽料当前季节鸡病易发,毛鸡前期的提前出栏一定程度加剧了目前鸡源不足的现状,整体据Mysteel农产品(000061)统计来看,商品代鸡苗销售量三月份明显下降。而且短期内下游贸易商甚至饲料厂社会库存仍较比较多,在前期价格高涨下多数下游企业均备有安全库存,所以豆粕行情急下,下游的采购心态较为谨慎,目前市场成交偏于清淡。故而需求的弱势,也在很大程度上抑制了玉米副产品当前的价格。

图四：2020-2022年商品代鸡苗销售量

综上,当前的蛋白粉及纤维来说,纤维的行情偏弱一些,而蛋白粉供应相对紧张,且蛋白原料市场价位均比较高,需求上来说也是略好于纤维,价格支撑性稍强,故预计短期内蛋白粉价格高位坚挺,主要成交小幅暗降为主,中长期建议关注豆粕行情以及下游需求的复苏等。