成本塌陷 钢价重拾跌势

　　钢价经历上周的反弹后,周二(8月20日)大跌重回弱势,周三(8月21日)延续弱势,2001合约价格跌破前期3368元/吨低点。我们认为,钢材供需矛盾积累已久,虽然短期出现边际上的改善,但较难根本扭转,另外,近期成本端尤其是铁矿石再度出现暴跌,钢材下行空间或打开。

　　供需矛盾难以根本扭转

　　上周发布的钢厂与社会合计库存为1825.50万吨,环比下降12.81万吨,近7周首次出现环比下降。上周库存由增转降一度提振市场情绪,但实际上单周的库存下降只能证明钢材供需短期有所改善,并不能证明钢材供需矛盾得到根本性解决。

　　今年年初至今,在钢厂持续高产的压力下,库存数据持续走高。3月29日,钢厂与社会合计库存较去年同期低366.92万吨,而截至上周末,钢厂与社会合计库存较去年同期高407.90万吨。从3月末以来,库存同比数据不断恶化,只是前期市场认为还处于低库存状态,并不足以产生质的变化。而经过长时间的积累,目前库存给市场带来的压力已经开始显现,量变到质变的过程完成。

　　市场预期也在逐渐转向悲观。需求方面,7月的房地产数据延续全面下滑的态势,1—7月,房地产开发投资面积累计增速为10.60%,较上月回落0.3个百分点,房屋新开工面积累计增速9.50%,较上月回落0.6个百分点,结合目前政策面对地产的高压态势,房地产需求在未来大概率延续下滑态势。供应方面,今年钢厂增产极为迅猛,在7月唐山限产不及预期后,市场对未来供给收缩也持悲观态度,即使近期电炉出现亏损,其产能退出速度也不及市场预期。

　　成本端塌陷仍在延续

　　从8月开始,以铁矿石为主的主要原料品种跌幅较大。上半年涨幅接近80%的铁矿石近期出现连续大幅度的下跌,铁矿石期货1月合约8月以来下跌超过170元/吨,跌幅达到22.78%,现货PB粉跌幅也超过150元/吨,跌幅达到17.01%。废钢价格在进入了8月后也呈现出高位回调的态势,江阴地区普碳废钢从2500元/吨连续下跌至2380元/吨。

　　目前钢材供需已经恢复至均衡甚至略有过剩,钢材已经难以享受前两年的高利润溢价,成本端的塌陷对钢材价格有直接的向下带动作用。从目前的情况来看,由于电炉成本仍然较高,市场首先会考验电炉的成本支撑,近期我们看到电炉出现了一定幅度的减产,且前两年在钢价下探至电弧炉成本下方引发电炉退出后,市场供需得到了修复,出现了反弹。但今年由于库存压力较大,我们认为电炉的退出很难从根本上扭转钢材的供需格局,废钢价格后期大概率会松动,进一步向铁水成本靠拢,从而拖累钢价继续下行。

　　结论

　　总体而言,我们认为,钢材供需矛盾积累已久,近期成本端尤其是铁矿石再度出现暴跌,钢材下行空间或打开。

作者单位：国泰君安期货