上海钢联巨亏后拿下中关村在线 业绩承诺能否兑现？

　　曾经的妖股上海钢联如今正陷于亏损的泥潭中。

　　在2015年扣非净利润大亏2.55亿元之后,上海钢联决定以发行股份及支付现金相结合的方式购买慧聪建设及锐景慧杰合计持有的知行锐景100%股权,交易价格为20.80亿元。后者经营的中关村在线是国内最大的IT类垂直网站。

　　交易各方承诺2016年度、2017年度、2018年度知行锐景的净利润分别不低于1.3亿元、1.69亿元和2.197亿元。

　　事实上,2015年知行锐景仅实现净利润4295.44万元。今年1至2月,知行锐景实净利润也仅有49.77万元。

　　这无疑让外界产生了公司能否完成业绩承诺的疑虑。

　　而屡遭市场质疑的另一点,则在于交易的必要性：上海钢联在向B2B2.0迈进的过程中,如何与中关村在线现有的客户产生协同效应,如何与慧聪网在金融领域、B2B领域展开合作并彻底打通产业链,其模式似乎仍不为外界所知。

　　难掩的亏损尴尬

　　在由信息资讯转向交易平台前,上海钢联用了10多年时间积累了丰富的钢铁资讯经验。

　　上海钢联董事长朱军红最近在公开场合的一次发言,则显示公司正试图从“B2B 1.0向B2B 2.0”转向。在朱军红看来,目前,B2B的洗牌期才刚刚开始,但是,如果仍处于B2B 1.0的平台不转型,5年后,或许将不再有机会。

　　于是,上海钢联这个具有互联网背景钢铁电商的“妈妈”,开始带着旗下拥有包括钢银电商（证券代码“835092”）在内的一众大宗商品电商平台如钢铁交易平台、有色金属交易平台、煤矿交易平台的“宝宝”们,在其极力构建的钢铁电商生态圈中冲锋陷阵。

　　可是,一众孩子中,总有拖后腿的。作为“长子”的钢银电商平台就交出了一份“坑妈”成绩单。

　　上海钢联披露的财报数据显示,公司控股子公司钢银电商2015年交易规模实现快速增长,成交量达到2804.88万吨,同比增长109%；交易重点也已转向寄售模式,2015年寄售量突破千万吨,占总成交量36%左右。

　　记者比对钢银电商的这些交易数据,发现其在钢铁电商业界均属领先地位。但遗憾的是,业务模式单一的钢银平台一直是亏本赚吆喝。为了推广业务、凝聚客户,钢银平台持续“烧钱”,这直接拖累其母公司上海钢联的业绩表现。

　　2015年,上海钢联交出净利润亏损2.5亿元这一令人震惊的成绩单。上海钢联解释称,亏损原因主要在于：一、旗下钢铁B2B平台钢银电商现货交易服务业务规模持续扩大,并形成了一定数量的库存；第二、平台生态链建设、钢银电商高端IT人才引进导致成本上升；第三,预计非经常性损益对母公司净利润的影响约为500万~700万元。

　　在外界看来,这一解释意味着公司投入了人力,还做了自营钢贸业务、囤了货才导致亏损。

　　“包括钢银在内的各家钢铁电商去年盈利状况不佳,有一部分诱因是因为钢价跌势不止而造成库存跌价损失。”生意社钢铁分社主编何杭生对《每日经济新闻》记者分析指出,“钢价持续下跌,钢厂亏损扩大,钢铁行业进入全面亏损阶段,所以行业没钱,传统的B2B电商的收入就少了,其中包括会员、会议和广告、推广等,因此资讯业务相比以前盈利要低多了。”

　　长江证券在其发布的研报中称,上海钢联2015年亏损显著扩大的原因在于,一方面,庞大的交易量离不开公司对电商平台的大力建设,前期投入较为巨大,导致公司三项费用同比增加；另一方面,公司对平台钢材产品进行了全品类的扩充,以满足在线不断增长的需求。并且,试水自营模式也导致库存同比明显上升,在钢价持续下跌的背景下,造成了一定的销售或减值损失,加剧了亏损额。

　　值得注意的是,上海钢联自2011年上市至2014年,扣非后净利润累计不足1亿元；而2015年巨亏2.5亿元,一次性抹平此前一切积累盈利。在同壁资本联合创始人韩正辉看来,“从财务报表角度讲,其盈利分步释放,亏损一次性释放,2015年巨亏事件基本是证明了上海钢联模式的真实价值是非常可疑的。如果上海钢联2016年不能保持盈利,那么其将会成为ST股,股票的活跃度和流动性将大幅下滑。”

　　亏损过后元气大伤的钢银电商势必需要“输血”自救。

　　2015年12月21日挂牌新三板后,钢银电商于2016年1月21日随即进行了6.75亿元的定增,获得了强力的资本支持。在获得资本输血的同时,钢银电商在“在线金融、大数据、移动应用、O2O服务（物流加工）”四个方面进行整合。

　　盈利的曙光开始向上海钢联微露。2016年一季度,上海钢联实现收入59.7亿元,同比增长81.05%,实现扣非后净利润209.8万元。钢银电商实现营业收入59.34亿元,同比增长81.97%,寄售交易量达到359.42万吨,较上年同期增加225.98万吨。

　　盈利属性的凸显似乎在宣告公司最艰难时刻已经过去,平台属性越发牢固。长城证券发布的研报也认为,过去几年,我国钢价水平持续走低,给公司推广其钢铁电商交易平台,逐步取代传统线下钢铁贸易商结构创造了有利条件。2015年,钢价持续下跌,公司加大资源投入,这符合电商平台前期做大收入规模,抢占最大市场份额后,再享受最大利润的产业发展模式。预计我国钢铁电商交易规模未来有望超万亿。国海证券的研究报告则称,“互联网的发展模式都要经过高投入、巨额亏损等痛苦期,平台做实后,给平台带来的是整个产业的利润空间。作为新一代互联网平台,钢联仅仅用了2年就做成行业第一且今年有望获得500亿~1000亿元寄售收入,更为可贵的是,公司第三年即有望实现盈利,我们认为在纯互联网标的中实属难得。”

　　那么,上海钢联是否真的会走入券商预计的那样——“淘宝”模式已经成熟,“天猫”模式成功转换的新阶段呢？上海钢联下一步寄望的还是那个定位特殊的“孩子”——钢银电商吗？